編者按：永臻股份股份有限公司（以下簡稱“永臻股份”）近日披露招股書申報稿，公司擬于上交所主板上市，保薦人（主承銷商）為國金證券股份有限公司，保薦代表人為俞樂、黎慧明。

永臻股份擬募集資金172,500.00萬元，計(jì)劃用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項(xiàng)目一期光伏邊框工程、補(bǔ)充流動資金。

2020年至2022年，永臻股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為143,310.15萬元、295,227.38萬元、518,085.54萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,721.84萬元、9,472.70萬元、24,603.10萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,003.35萬元、9,134.98萬元、26,716.95萬元。

(資料圖片)

上述同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-28,682.87萬元、-91,740.57萬元、-122,013.54萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為97,008.46萬元、206,137.72萬元、395,154.80萬元。

經(jīng)計(jì)算，公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為71.17%、78.70%、87.38%，凈現(xiàn)比分別為-607.45%、-968.47%、-495.93%。

公司稱，考慮到產(chǎn)能建設(shè)等重大投資計(jì)劃，報告期內(nèi)，公司未進(jìn)行利潤分配。

2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為13.60%、10.81%、9.05%，逐年略有下降，主要受光伏邊框產(chǎn)品毛利率下降及鋁錠貿(mào)易虧損的偶發(fā)因素影響所致。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%。2020年、2021年，可比公司毛利率均值分別為17.68%、9.37%。

2020年至2022年，永臻股份應(yīng)收賬款余額分別為27,319.35萬元、55,471.33萬元、87,203.07萬元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為27,032.09萬元、54,914.92萬元、86,286.64萬元，占營業(yè)收入的比例分別為18.86%、18.60%、16.65%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.59、7.21、7.34，2020年、2021年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為4.44、6.40。

報告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)分別為36,848.65萬元、50,881.23萬元、81,484.61萬元。其他應(yīng)收款凈值分別為2,716.72萬元、3,722.75萬元及8,170.93萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為3.23%、1.65%及2.82%。

經(jīng)計(jì)算，公司應(yīng)收款分別為66,597.46萬元、109,518.9萬元、175,942.18萬元。

據(jù)長江商報報道，公司產(chǎn)品單一毛利率逐年下滑。報告期，永臻股份96%以上收入來自光伏邊框產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險能力相對不足。受鋁價上漲及光伏組件降本傳導(dǎo)影響，報告期，永臻股份綜合毛利率分別為13.6%、10.81%、9.05%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%，存在一定的波動。

招股書顯示，永臻股份前十名股東中，高瓴資本旗下高瓴睿恒持股15.63%，為永臻股份第二大股東；君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂和君聯(lián)相道持股比例均為6.25%，合計(jì)12.5%，位列公司第三、四大股東。

據(jù)投資者網(wǎng)報道，公司多次增資多名大客戶“低價”入股。2019年12月，邵東芳將其持有的永臻有限（永臻股份前身）95%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給汪獻(xiàn)利，公司完成第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。至2021年7月，公司還進(jìn)行了4次增資，第一次增資為設(shè)立員工持股平臺，增資價格為10元/股，后三次為引進(jìn)外部投資人，增資價格均為15.69元/股。2021年8月，公司進(jìn)行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，汪獻(xiàn)利與天合投資、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投資分別簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓股權(quán)5.63%，價格為13.08元/股，低于前面三次增資價格。

2022年，公司前五大客戶分別為天合光能、晶澳科技、隆基綠能（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。當(dāng)前來看，天合光能、晶澳科技、阿特斯這三大客戶已成為永臻股份股東，與其利益深度綁定。而從它們曾與公司簽署對賭協(xié)議的行為來看，大客戶似乎對公司經(jīng)營能力也并非完全放心。

據(jù)國際金融報報道，報告期內(nèi)，永臻股份進(jìn)行了兩輪股權(quán)激勵，實(shí)控人邵東芳夫婦通過以低價入股、高價轉(zhuǎn)讓的股權(quán)激勵方式獲利。在這期間，股價的公允價值從2020年12月的15.69元/股提升至2022年12月的26.98元/股。

擬募集資金17.25億元

永臻股份主要從事綠色能源結(jié)構(gòu)材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用，公司秉承“成為綠色能源結(jié)構(gòu)材料應(yīng)用解決方案領(lǐng)導(dǎo)者”的企業(yè)愿景，經(jīng)過多年的精耕細(xì)作，目前已成為國內(nèi)領(lǐng)先的鋁合金光伏結(jié)構(gòu)件制造商之一。公司主營產(chǎn)品包括光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品（BIPV）、光伏支架結(jié)構(gòu)件。

本次發(fā)行前，汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦合計(jì)直接持有永臻股份52.33%的股份，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

汪獻(xiàn)利直接持有永臻股份8,811.86萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的49.52%，邵東芳直接持有永臻股份500.00萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的2.81%；汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦合計(jì)直接持有永臻股份52.33%的股份。此外，汪獻(xiàn)利持有臻核投資1.00萬元出資份額并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，同時持有臻才投資1.00萬元出資份額并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人；臻核投資直接持有永臻股份130.00萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的0.73%，臻才投資直接持有永臻股份70.00萬股股份，占永臻股份股份總數(shù)的0.39%。綜上，汪獻(xiàn)利和邵東芳合計(jì)控制永臻股份的表決權(quán)比例為53.45%。

永臻股份本次公開發(fā)行不超過5,931.41萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。公司擬募集資金172,500.00萬元，計(jì)劃用于鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項(xiàng)目一期光伏邊框工程、補(bǔ)充流動資金。

業(yè)績持續(xù)增長

2020年至2022年，永臻股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為143,310.15萬元、295,227.38萬元、518,085.54萬元，其中主營業(yè)務(wù)收入分別為136,297.91萬元、261,926.25萬元、452,229.86萬元。

上述同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,721.84萬元、9,472.70萬元、24,603.10萬元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,003.35萬元、9,134.98萬元、26,716.95萬元。

上述同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-28,682.87萬元、-91,740.57萬元、-122,013.54萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為97,008.46萬元、206,137.72萬元、395,154.80萬元。

經(jīng)計(jì)算，公司主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為71.17%、78.70%、87.38%，凈現(xiàn)比分別為-607.45%、-968.47%、-495.93%。

2022年年末應(yīng)收款17.6億元

2020年至2022年，永臻股份應(yīng)收賬款余額分別為27,319.35萬元、55,471.33萬元、87,203.07萬元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為27,032.09萬元、54,914.92萬元、86,286.64萬元，占營業(yè)收入的比例分別為18.86%、18.60%、16.65%。

公司稱，報告期內(nèi)，受益于光伏發(fā)電行業(yè)景氣度較高、公司產(chǎn)能擴(kuò)張，公司光伏邊框產(chǎn)品收入快速增長，應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)快速增長。公司下游客戶主要為大型光伏組件廠商，議價能力較強(qiáng)，公司通常給予對方1-3個月的信用賬期，因此在各報告期末形成一定規(guī)模的應(yīng)收賬款余額。

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.59、7.21、7.34，2020年、2021年，同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為4.44、6.40。

報告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)分別為36,848.65萬元、50,881.23萬元、81,484.61萬元。

報告期各期末，公司其他應(yīng)收款凈值分別為2,716.72萬元、3,722.75萬元及8,170.93萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為3.23%、1.65%及2.82%。

經(jīng)計(jì)算，公司應(yīng)收款分別為66,597.46萬元、109,518.9萬元、175,942.18萬元。

長江商報：產(chǎn)品單一毛利率逐年下滑

據(jù)長江商報報道，據(jù)了解，永臻股份位于江蘇省常州市，是一家主要從事輕量化鋁合金材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的光伏邊框制造商，超九成收入來自光伏邊框產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏太陽能組件領(lǐng)域。

招股書顯示，2020-2022年，永臻股份營業(yè)規(guī)模、利潤水平保持增長，公司營業(yè)收入分別為14.33億元、29.52億元、51.81億元，年復(fù)合增長率為90.14%，對應(yīng)的歸母凈利潤分別為0.47億元、0.95億元及2.46億元，扣非歸母凈利潤分別為0.3億元、0.91億元和2.67億元。

報告期，永臻股份96%以上收入來自光伏邊框產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險能力相對不足。受鋁價上漲及光伏組件降本傳導(dǎo)影響，報告期，永臻股份綜合毛利率分別為13.6%、10.81%、9.05%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%，存在一定的波動。

目前公司正在布局光伏建筑一體化及光伏支架領(lǐng)域，但短期內(nèi)收入和盈利來源仍為光伏邊框產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.7億元、5.49億元、8.63億元，兩年飆升220%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-2.87億元、-9.17億元、-12.2億元，處于持續(xù)流出且不斷惡化狀態(tài)。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)3年為負(fù)，累計(jì)凈流出24.24億元，這也意味著公司經(jīng)營狀況不佳，現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

對此，永臻股份表示，這主要與公司收到客戶的銀行/商業(yè)承兌匯票、對供應(yīng)商開具的銀行承兌匯票以及客戶銷售回款的信用賬期有關(guān)。由于下游光伏組件廠商集中度較高，大客戶議價能力較強(qiáng)，故回款較慢，一般賬期較長。

招股書顯示，截至報告期各期末，永臻股份應(yīng)收承兌匯票凈額（含應(yīng)收款項(xiàng)融資）分別為3.68億元、5.09億元、8.15億元，占流動資產(chǎn)比例分別為43.78%、22.53%、28.15%。

高瓴與君聯(lián)位居前十名股東之列

招股書顯示，永臻股份前十名股東中，高瓴資本旗下高瓴睿恒持股15.63%，為永臻股份第二大股東；君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂和君聯(lián)相道持股比例均為6.25%，合計(jì)12.5%，位列公司第三、四大股東。

投資者網(wǎng)：多次增資多名大客戶“低價”入股

據(jù)投資者網(wǎng)報道，快速擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模同時，永臻股份還進(jìn)行了多次增資。

2019年12月，邵東芳將其持有的永臻有限（永臻股份前身）95%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給汪獻(xiàn)利，公司完成第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。至2021年7月，公司還進(jìn)行了4次增資，第一次增資為設(shè)立員工持股平臺，增資價格為10元/股，后三次為引進(jìn)外部投資人，增資價格均為15.69元/股。

2021年8月，公司進(jìn)行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，汪獻(xiàn)利與天合投資、晶澳科技（002459.SZ）、阿特斯投資分別簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓股權(quán)5.63%，價格為13.08元/股，低于前面三次增資價格。

天合投資、阿特斯投資是天合光能（688599.SH）、阿特斯全資控股公司。天合光能、阿特斯以及晶澳科技，均位列公司的前五大客戶席列，2022年，這三大客戶的收入占比合計(jì)71%。

關(guān)于入股價格，公司表示，雙方已于2021年初基本談妥公司整體估值為16億元，商定以合計(jì)交易對價9000萬元取得合計(jì)5.63%股權(quán)（按2020年底公司10200萬元注冊資本，股權(quán)取得對價即為15.69元/股）。后因客戶入股主體選擇、內(nèi)部決策流程較長、投資主辦人員離職等原因，直至2021年8月上述3家投資方與公司才完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部手續(xù)。

期間，公司歷經(jīng)2021年3月、5月、7月三次外部股東增資，注冊資本已增至12233萬股，5.63%股權(quán)比例對應(yīng)的股權(quán)數(shù)量為688.1361萬股，因此本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格降至13.08元/股（9000萬元/688萬股）。

截至報告期末，天合光能通過天合投資間接持股2.15%、晶澳科技直接持股0.86%，阿特斯通過阿特斯投資間接持股0.86%。

2021年12月，公司進(jìn)行第五次增資，引入高瓴睿恒、君聯(lián)嘉茂、君聯(lián)相道、正信一號、金石基金、中泰創(chuàng)投，合計(jì)認(rèn)繳5561萬股，認(rèn)繳金額為10億元，增資價格為17.98元/股，彼時公司總股本為17794萬股，估值約32億元。

截至報告期末，實(shí)控人汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦合計(jì)持股52.33%。高瓴資本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，為公司第二大股東。君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂及君聯(lián)相道分別持股6.25%，為公司第三、四大股東。

本次IPO，公司擬募資17億元，發(fā)行股數(shù)不低于25%，對應(yīng)的估值約68億元，凈利潤約2.46億元，對應(yīng)的市盈率約28倍，同行鑫鉑股份（003038.SZ）的靜態(tài)市盈率約30.88倍。多番增資擴(kuò)股后，公司的市盈率達(dá)到了與同行相當(dāng)?shù)乃健５珡钠浣?jīng)營面來看，其產(chǎn)品變現(xiàn)能力、獨(dú)立性有待觀察。

公司存在依賴大客戶的現(xiàn)象。報告期內(nèi)，公司前五大客戶的合計(jì)營收占比分別為99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司前五大客戶分別為天合光能、晶澳科技、隆基綠能（601012.SH）、阿特斯、晶科能源（688223.SH）。而同行鑫鉑股份、愛康科技（002610.SZ）2021年的前五大客戶營收占比分別為56%、40%。

當(dāng)前來看，天合光能、晶澳科技、阿特斯這三大客戶已成為永臻股份股東，與其利益深度綁定。而從它們曾與公司簽署對賭協(xié)議的行為來看，大客戶似乎對公司經(jīng)營能力也并非完全放心。

國際金融報：實(shí)控人還多次“套現(xiàn)”

據(jù)國際金融報報道，據(jù)公開信息，公司成立于2016年，由邵東芳出資1億建立，其持股比例為100%。2021年，永臻股份從有限公司變?yōu)楣煞萦邢薰尽?/p>

截至最新披露，公司的實(shí)際控制人汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦，兩人直接持股52.33%，合計(jì)持股53.45%。本次發(fā)行后，汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦合計(jì)控制永臻股份的表決權(quán)比例為40.09%，仍為公司的實(shí)際控制人。目前，汪獻(xiàn)利擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理，邵東芳擔(dān)任董事。

公司的第二大股東為高瓴睿恒。2021年，高瓴資本旗下高瓴睿恒認(rèn)繳2780余萬元，通過此次注資，持股比例達(dá)15.63%。

報告期內(nèi)，永臻股份進(jìn)行了兩輪股權(quán)激勵，實(shí)控人邵東芳夫婦通過以低價入股、高價轉(zhuǎn)讓的股權(quán)激勵方式獲利。在這期間，股價的公允價值從2020年12月的15.69元/股提升至2022年12月的26.98元/股。

具體來看，2020年12月，永臻有限增資2000萬元，增資由臻核投資和臻才投資認(rèn)購，是第一輪股權(quán)激勵，其中汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦認(rèn)繳出資份額為845萬元，其余由汪飛等44名員工認(rèn)繳1155萬元，入股價為15.69元/股。

2021年3月，邵東芳將持有的臻核投資50萬元份額轉(zhuǎn)讓給汪飛，轉(zhuǎn)讓價格為15.69元/股。

2021年12月，邵東芳將持有的臻核投資579萬元份額轉(zhuǎn)讓給HuHua等6名員工，入股價格為17.98元/股，這是第二輪股權(quán)激勵。

2022年12月，邵東芳將持有的臻才投資236萬元份額轉(zhuǎn)讓給HuHua等44名員工，此次公允價值為26.98元/股。

相比汪獻(xiàn)利、邵東芳夫婦以15.69元/股認(rèn)繳出資份額為845萬元，后續(xù)賣出股份份額明顯價格更高。