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事件

公司發(fā)布2023 年一季度報告，23Q1 公司營業(yè)收入49.63 億元，同比下滑12%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.38 億元，同比下滑19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.26 億元，同比下滑19%。

核心觀點

Q1 營收同比下滑。23Q1 公司營收同比下滑，內(nèi)銷：據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23Q1 廚房小家電零售額同比下降8%；其中線上同比下降8.2%，線下同比下降7.5%。行業(yè)整體承壓，后續(xù)隨著消費者消費意愿逐步提升，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。外銷：受海外宏觀環(huán)境變動影響，海外市場需求持續(xù)低迷，公司海外業(yè)務(wù)同比下滑，但環(huán)比改善。

加大數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型，銷售費用有所提升。23Q1 公司銷售毛利率為25.22%，同比-0.14 個pct，環(huán)比-0.85 個pct；銷售凈利率為8.82%，同比-0.8 個pct，環(huán)比-5.78 個pct；毛銷差為14.15%，同比-1.69 個pct；環(huán)比-1.77 個pct。

費用端來看，23Q1 銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為11.07%/1.91%/1.68%/-0.40%，同比+1.55/+0.25/+0.08/-0.31 個pct。

公司加大數(shù)字化營銷轉(zhuǎn)型進程，加強對抖音渠道的投入，Q1 銷售費用較同期有所提升。

維持“增持”評級。我們看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升，預(yù)計2023-2025 年營業(yè)收入分別為222/244/268 億元，同比分別增長10%/10%/10%，歸母凈利潤分別為23.33/25.62/28.90 億元，同比分別增長13%/10%/13%，攤薄每股收益分別為2.89/3.18/3.58 元，對應(yīng)PE 分別為18/16/14 倍。

風(fēng)險提示：

原材料價格波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險、海外需求下滑風(fēng)險。