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事件：近日，新華醫療公布2022 年財報和2023 年一季報。2022 年公司營收92.82 億元（-2.1%），歸母凈利潤5.03 億元（-9.68%），扣非后歸母凈利潤5.05 億元（+31.47%）；23Q1，公司營收24.38 億元（+15.42%），歸母凈利潤1.97 億元（+54.01%），扣非后歸母凈利潤1.84億元（+23.75%）。

業績持續高成長。2022 年，公司按照“調結構、強主業、提效益、防風險”的十二字工作方針，聚焦主業，集中優勢重點發展醫療器械、制藥裝備等板塊的制造類產品，收入占比較2021 年提升8pct 至59%。其中，醫療器械制造收入38.17 億元（+8.02%），產品毛利率為40.08%（+2.59pct）；制藥裝備產品收入15.17 億元（+21.48%），毛利率為27.90%（+ 1.22pct）；醫療服務收入8.42 億元（+14.54%），毛利率為17.85%（+4.82pct）。

醫療器械板塊在耗材占比提升、新業務帶動和成本控制下，盈利能力顯著提升。醫療器械毛利率的提升，得益于耗材占比的上升，這也是公司消毒感控類持續盈利能力提升的原因之一。依托達芬奇產品認證，GXP系列低溫等離子體滅菌器毛利率大幅提升，手衛生耗材銷售合同額同比增長79%；手術器械優化銷售結構，加大高毛利產品推廣力度，綜合毛利率、凈利率同步提高，凈利潤同比大幅增長；腔鏡器械實現五軸自動化加工升級，生產效率提高36.50%；潔凈技術完成部件組裝流水線一條、工裝23 項，生產效率提高11.41%。器械板塊新業務，實驗動物裝備2022 年實驗動物新簽合同額增長34.22%。

制藥裝備板塊新業務取得突破性進展。在生物制藥方面，公司以成都英德為核心，利用其設計院的工藝優勢和不銹鋼生物反應器、一次性生物反應器的模塊優勢，在血液制品、人用疫苗、獸用疫苗、生物發酵領域為客戶提供整體解決方案。2022 年，成都英德聯合國內知名血液制品生產企業與國外公司簽訂血液制品生產的設備及技術合同，用以開發生產血液制品產品。在血液制品領域，這是首個國內先進理念及技術對外輸出的項目，為成都英德的高質量持續發展，開拓了“中國技術+中國裝備+中國服務”的新方向。

投資建議：新華醫療是山東國企改革重點公司。此前，公司推出了員工股權激勵，目標2022-2024 年凈利潤不低于3.6 億元、5.1 億元、5.7 億元，2022 年業績完成情況遠高于股權激勵目標。同時，大股東以23.38 元/股的價格大比例參與公司增發，員工的利益與股東利益綁定。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入99.98/110.19/121.38 億元，歸母凈利潤6.86/8.79/10.58 億元，對應PE分別為21/17/14 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：消毒感控與制藥裝備行業景氣度風險；業績不及市場預期；行業競爭加劇的風險；