炒股的朋友會特別關注這個財務指標 —— ROE凈資產收益率，在BI項目中的財務分析，這個指標也是非常的常見，但很多人在BI項目上把這個財務指標給展現出來就結束了，并沒有深入的去研究。今天我們也是從分析的視角，如何通過ROE來了解更多的行業知識、業務知識，業務關注重點，相信對大家有所啟發。

ROE凈資產收益率、回報率或者叫股東權益報酬率。在杜邦分析中也經常常見，這個是什么意思呢？一年的ROE，股東每投入一塊錢的凈資產，公司能夠創造多少的凈利潤，是凈利潤與凈資產的比值。一般來講ROE越高越好，比如上市公司連續5年高于10%就是比較優秀的，超過20%就是非常非常優秀的。

那一家公司的ROE高，可能的原因是什么呢？有可能是利潤高，像茅臺、珠寶行業；有可能是周轉快，比如像零售行業；也有可能是融資能力比較強，財務杠桿利用的比較好。

(相關資料圖)

這個指標還等于：銷售凈利率 x 總資產周轉率 x 權益乘數（杠桿率）。行業特點從這個公式中就能夠體現出來，那么在BI分析中如果我們要快速了解一個行業的特點，業務分析者關注的重點，這是一個很關鍵的角度。

ROE的驅動因素（一）–銷售凈利率

那首先我們來說一下銷售凈利率。它等于凈利潤除以營業收入，反映公司產品有多賺錢。像貴州茅臺、洋河股份、東阿阿膠、恒瑞醫藥他們的ROE都是在25%左右，非常高了。他們高ROE的關鍵是什么呢？是銷售凈利率基本上都保持在 20%-30% 之間，茅臺能到50%，說明是靠產品賺錢。

在利潤表上TOP LINE營業收入到BOTTOM LINE凈利潤中間還隔了成本、費用、稅金、投資收益，他們的成本費用控制的比較好，品牌盈利能力比較強，所以ROE比較高。

因此，我們在這些行業上，BI分析關注的重點或者業務核心重點大部分都是圍繞銷售端、市場端展開。他們提升凈利率的方式主要是靠品牌、控制成本等方式方法。

我們把這種ROE的分析方式叫什么呢？業績歸因。

ROE的驅動因素（二）–總資產周轉率

高ROE的第二個驅動因素是總資產周轉率，等于營業收入除以總資產。總資產周轉率反映的是公司供應鏈的周轉有多快，反映了企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標。

同樣一個億營業收入的兩家公司，一家公司的資產只有2000W，一家公司是 5000W，是2000W的這家好，還是5000W的這家。很明顯2000W的這家要更強，因為它比別人少了3000W的資產的情況下還能撬動一個億的營收，因此資產的周轉效率是比較高的。

像美的集團、雙匯、華東醫藥、蘇泊爾等這些零售、快消行業他們的總資產周轉率基本上都在1以上，雙匯的能到2，一般的話是0.8，就是80%以上就算非常的不錯。

分析總資產周轉率還可以把重要的資產拉出來，比如固定資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等再細致的分析，還能夠看到更多的核心業務細節，以及關鍵驅動因素。比如倉庫、供應鏈的利用效率、應收賬款控制的好壞、存貨周轉情況，所以像零售行業大部分都是薄利多銷，薄利就是利潤率相對比較低，但是靠的就是多銷，那么它的周轉效率就會比較高。

當然也有些品牌是既賺錢，周轉率也是比較高的，那么是雙因素驅動高ROE的。比如說像海天味業的ROE能到30%，銷售凈利率25%左右，總資產周轉率98%。

ROE的驅動因素（三）–權益乘數

ROE的最后一個驅動因素是權益乘數，就是總資產除以凈資產（或所有者權益），總資產等于凈資產+負債，那從這個公式里面能看到負債越大、總資產相對于凈資產就越大，這個權益系數就越大，核心是負債。

這個負債不是股東的錢，而是借來的錢最好是沒有利息的，比如上游供應商的錢，大量的應付票據、應付賬款，付款周期比較長，比如像萬科這些房地產行業，它的負債的主要來源就是購房者購房的預付款，拿這筆錢是不需要支付任何利息的，房子蓋好了交房就可以，這就是高杠桿。

往往加杠桿的行業，一般公司利潤率不高，資產周轉也不快，但是善于拿別人的錢來負債經營，沒有利息或者低利息，賺來的錢全是股東的。像銀行也是這樣，資產負債率一般在90%以上，杠桿率是比較高，但是經營成本很低。

所以，在財務分析指標中，通過對ROE這個指標的分解就能夠觀察到這個行業、這家公司是靠什么來賺錢的，它的業務模式、運營模式是什么樣子的。

那么在BI分析中，就能夠大致的判斷出來，企業經營關注的核心重點可能會放在什么地方。為什么這么說呢？因為從ROE也能看出來公司戰略經營模式。

高銷售凈利率的企業一般實行的是差異化的戰略，企業產品市場競爭力和成本控制的能力比較強，不怕行業調整，也不怕打價格戰。

高資產周轉率的企業實行的是成本領先的戰略，管理好，效率比較高，主要依靠薄利多銷。

高杠桿率的企業利用的是財務杠桿戰略，但企業發展不確定性比較大，周期性較。

當然，ROE里面我們今天只涉及到了核心的三大因素指標，實際上每一個指標再細分下去還能看到更多的內容，通過分析他們的結構構成，并且關注這家企業連續在五年或者十年他們這些結構的變化，基本上能夠搞明白這家企業或者這個行業是怎么賺錢的了。